內容簡介

巴菲特:這本書,我讀了兩遍!
華爾街日報:他的備忘錄,媲美波克夏的股東大會。
價值投資者必讀經典——霍華.馬克斯20項投資法則


傳奇大師精鍊投資最重要的事,
加值4位頂尖投資專家評注筆記,
無論入門者或是老手,都能從大師洞見中找出自己的致勝方法!


在美國投資界與巴菲特齊名的霍華.馬克斯,其所聯合創辦的橡樹資本成立時間超過二十年,管理資產規模已達千億美元,其長期績效表現更是驚人,二十八年來(包含六位創辦人任職TCW時期)平均複合報酬率高達一九%(同期美股標準普爾五百指數表現只有一○.一%,MSCI全球指數只有四.九%)。也就是說,如果在二十八年前將一百萬交給橡樹資本管理,現在已擁有一億七千萬。

霍華.馬克斯從不吝於和市場分享其投資洞見,持續以「投資備忘錄」與客戶及所有投資人溝通。橡樹備忘錄受到美國投資界高度重視,地位等於巴菲特波克每年夏股東大會,連巴菲特本人也罕見背書:「只要在郵件信箱裡看到霍華.馬克斯的投資備忘錄,我會馬上打開與閱讀!」

《投資最重要的事》一書公開「橡樹資本持續擁有打敗大盤的卓越表現」的答案。霍華.馬克斯濃縮歷年備忘錄及價值投資心得,總結為二十項原則,包涵著名的「第二層思考」、價格與價值的關系、耐心等待機會、避開投資陷阱、對抗情緒帶來的負面影響……含括所有價值投資者的關鍵面向,處處都是洞見與啟發。這本匯集當世投資智慧精華的書,就是霍華.馬克斯獻給投資人最慷慨的禮物。

【學習第二層思考】

第一層思考簡單、膚淺,幾乎人人做得到;
第二層思考則比較深入、複雜,而且迂迴。
掌握第二層思考、打敗市場的關鍵是高度的洞察力。

【注意景氣循環】

我們相信以下兩個概念:
法則1:多數事物都有週期。
法則2:在其他人忘記法則1時,就是產生獲利和虧損的最大機會。

【在泡沫中避免虧損】

在這種關鍵時刻要拒絕投資:
貪婪和人性偏誤造成利多消息廣泛宣傳,使股價受到高估;
或是利空消息被忽視時。

本書舊版上市已成為投資者人手一本的案頭書,新版加值收錄四位投資名家克里斯多夫.戴維斯、喬爾.葛林布萊特、保羅.喬森、賽斯.卡拉曼評注,以及作者新的洞察。華爾街「投資大師中的大師」布魯斯.葛林瓦德做序盛讚:「《投資最重要的事升級版》是集當代五位最佳投資思想家大成的作品。」

【名人推薦】

華倫.巴菲特(波克夏海瑟威董事長暨執行長)
布魯斯.葛林瓦德(華爾街大師中的大師)
約翰.伯格(先鋒集團創辦人暨執行長)
謝劍平(台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長)
雷浩斯(價值投資者、財經作家)
財報狗(台灣最大的基本面資訊平台與社群)

「如果你是價值投資新手,看這本書可能不會有太深刻的感觸,但當你踏入價值投資的旅程一段時間後,你會發現他早就對旅途上的問題做出說明。如果你是價值投資老手,會發現他對你曾百思不解的問題做出清楚地整理、釐清問題的盲點,你只能讚嘆他的理性邏輯。《投資最重要的事》足以成為價值投資哲學類的標準教科書,每個人都該修這堂課。」
——雷浩斯,價值投資者、財經作家

「只要在郵件信箱裡看到霍華.馬克斯的投資備忘錄,我會馬上打開與閱讀。我總是會從中學到一些事情,他的書我讀了兩遍。」
——華倫.巴菲特(Warren Buffett),波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)董事長暨執行長

「投資書籍中,很少有像馬克斯《投資最重要的事》一樣樹立著高標準,這本書充滿機智、風趣,而且扣緊歷史觀點。如果你想避開投資陷阱,這是必讀的作品。」
——約翰.伯格(John C. Bogle),先鋒集團(The Vanguard Group)創辦人暨執行長

「每個人都引頸期盼華倫.巴菲特每年給股東的信,某些華爾街投資人則對霍華.馬克斯的文章有同樣高的期待。」
——彼得.拉特曼(Peter Lattman),《華爾街日報》(Wall Street Journal)

「霍華.馬克斯的投資備忘錄中有著基本真理和獨到見解,定期收到的人都熱切期待。現在,這位偉大的投資人要把智慧和經驗分享給大家。《投資最重要的事》就是馬克斯富含深刻見解的投資哲學與經過時間考驗的投資方法,這是每個投資人都必讀的書。」
——賽斯.卡拉曼(Seth A. Klarman),美國避險基金包波斯特集團(The Baupost Group)董事長

【本書特色】

1. 股神巴菲特也讀兩遍的投資寶典!
巴菲特開郵件信箱必看他的投資備忘錄、約翰.伯格盛讚「想避開投資陷阱必讀」——公認投資大師霍華.馬克斯四十多年淬練的投資智慧,全世界的投資人,從新手到骨灰級投資者,補腦必讀!

2. 教你「第二層思考」,精準評估市場機會和風險
市場混沌詭譎、景氣一片迷霧,根據眼前的資訊判斷,永遠只落於人後,贏家必須有比表象更加深入的「第二層思考」,霍華.馬克斯教你:「想到別人沒想過的事情,看到他們錯過的東西,擁有他們沒有的洞見,然後用不同的方式對應」。

3. 新版增加一章及四位名家評注筆記!
新版擴充第二十章「合理預期」主題,且罕見加入四位知名投資專家學者評註,作者本人也加入解說,集五位最佳投資思想家大成,內容更豐富、面向更多元,讀者更能從真知灼見中獲取大師的智慧。

4. 與大師對話,寫出每個人的投資致勝方法
每位讀者都能不僅能用心捧讀、親身體會,更能參與投資名家臨場討論,在頁面上加上自己的心得,自然能形成專屬個人的一套投資模式,讓本書變成你自己的投資致勝寶典。


目錄

推薦序:價值投資理論的偉大著作/布魯斯.葛林瓦德
推薦序:一本經典的投資寶典/謝劍平
推薦序:價值投資哲學的精準詮釋/雷浩斯
推薦序:對「好到不像是真的」抱持懷疑/財報狗

簡介 投資最重要的事
.從生活中學到經驗教訓

第一章 學習第二層思考
.投資的目標是打敗大盤
.投資思考必須與眾不同
.做出正確的判斷

第二章 了解效率市場與局限
.承擔風險不等於帶來報酬
.符合效率市場的資產類型
.無效率市場的特徵
.專注在無效率市場
.財富就在眼前

第三章 準確估計實質價值
.技術分析的問題
.價值投資與成長股投資的差異
.成長股投資熱潮
.正確估計價值,才有成功希望
.就算市場否定,也要勇於堅持

第四章 找出價格與價值的關係
.買得好,就等於成功賣出一半
.心理面與技術面也會影響價格
.以低於價值的價格買進最可靠

第五章 理解風險
.風險與報酬的關係
.風險愈高,報酬不確定性愈大
.風險的類型
.產生虧損風險的原因
.衡量風險的指標
.無法衡量虧損的機率
.風險難以判斷
.風險只存在於未來

第六章 確認風險
.風險只會分散 不會消失
.市場環境變了 風險評估也變了
.風險情緒評估
.風險的任性

第七章 控制風險
.多頭行情的時候也要控制風險
.在相同收益下降低風險
.為了獲利 聰明承擔風險
.控制風險不是規避風險

第八章 注意景氣循環
.信用循環的力量
.週期不會停止

第九章 意識到鐘擺效應
.多頭與空頭市場三階段
.鐘擺不會永遠朝同個方向前進

第十章 對抗情緒帶來的負面影響
.導致錯誤決策的七種心態
.科技泡沫的教訓

第十一章 反向投資
.反向投資的困難
.對「好的不像是真的」抱持懷疑
.對「糟的不像是真的」抱持懷疑
.小心熟練地接掉下來的刀子

第十二章 找出便宜標的
.選出最好的投資標的
.便宜標的是怎麼產生的?
.便宜標的的產生條件
.善用第二層思考

第十三章 耐心等待時機
.在低報酬環境 別想賺到高報酬
.買進被迫賣出的資產 報酬最高

第十四章 認清預測的局限
.沒有人能長期準確預測
.預測的價值很小
.「我知道」學派的問題
.承認自己所知有限

第十五章 察覺所在的景氣位置
.在市場極端時保持警覺
.了解周遭正在發生的事
.測量市場的熱度
.根據投資環境改變策略
.市場熱度評估指南

第十六章 認識運氣扮演的角色
.另類歷史產生的迷惑
.報酬次佳化的投資策略
.以不確定的世界作為投資前提

第十七章 採取防禦型投資策略
.進攻策略與防守策略
.安全邊際
.在進攻與防守間取得平衡
.對投資感到恐懼

第十八章 避開投資陷阱
.心理面與分析面的錯誤
.想像力不足
.心理面產生的三種投資錯誤
.這次不一樣?
.信貸危機該學到的11點教訓
.信貸危機出現的投資錯誤
.從錯誤中尋找投資機會

第十九章 增加價值
.α值與β值
.績效表現的不對稱
.空頭行情時一定要擊敗大盤

第二十章 合理預期
.得到高報酬的條件
.馬多夫醜聞的教訓
.否決市場時機
.追求足夠的報酬就好
.小心風險比預期還大

第二十一章 把所有重要的事做好
.要點1價值
.要點2洞察
.要點3了解與堅持
.要點3了解與堅持
.要點4價格和價值
.要點5敏銳的觀察
.要點6低於價值的價格買進
.要點7心理面和技術面
.要點8了解週期
.要點9了解鐘擺
.要點10了解風險
.要點11以理性克服感性
.要點12在一開始先做
.要點13處在市場的哪個週期
.要點14進出時點
.要點15長期
.要點16正確處理風險
.要點17好的投資組合
.要點18防禦型投資更可靠
.要點19確保在逆境中生存
.要點20錯誤邊際
.要點21防禦的價值
.要點22專注在可知的範圍
.要點23別以為自己知道
.要點24隨機性
.要點25意識到潛在危險
.要點26有合理預期
.要點27辨識卓越投資人
.要點28能預知機率及風險的投資人

共同作者簡介

名家推薦

價值投資哲學的精準詮釋

◎文/雷浩斯(價值投資者、財經作家)  
  
  霍華.馬克思這本《投資最重要的事》是價值投資界備受推崇的一本書,同時也是巴菲特的推薦書之一。本書和其他詮釋價值投資概念的著作並不一樣,它沒有教基本面財務比率的分析,也沒有提出選股的財務指標,更沒有不斷的重複價值投資已經廣為人知的基本概念。
  
  相反的,他以實踐者的角度闡釋他的投資哲學,同時帶給讀者深入又獨到的觀點,因為霍華.馬克思擁有以下與眾不同的特點:
  
  一、他有卓越的思考能力
  
  霍華.馬克思最為人所知的概念就是「第二層思考」,在談第二層思考之前,我們先想什麼是「第一層思考」。所謂的第一層思考就是反射性思考,簡稱捷思法,捷思法是人大腦自動內建的思考模式之一,用來幫助我們有效率的處理許多生活瑣事,這些事情通常重視的是滿意度而非卓越的成果。
  
  但是投資需要的是卓越的成果,要有卓越的成果就必須踏入第二層思考的領域。第二層思考就是「深入思考」,它會消耗腦力的運算能量,所以很少人願意遵行,就算願意也不見得做得到,因為深入需要傑出的洞察力,擁有傑出洞察力的人又是少數,但這卻是成功投資的必要條件之一。
  
  第二層思考不單單是本書第一章節的主題,同時也展現在這本書的所有觀念之中,如果你的腦力跟不上他的第二層思考,這本書對你而言就沒有幫助;反過來想,如果你跟得上他的思考模式,那就會帶給你巨大的收穫。
  
  二、他有驚人的理性
  
  投資不單單需要深入思考,還要正確的決策,才能讓思考發揮功效。正確的決策展示在理性思維之中。霍華.馬克思在本書的所有文章皆展示了驚人的理性思考模式,他將投資的主題切割成許多次要主題,並且將主題根據思考的順序和重視的程度做出不同章節的安排順序和分量。
  
  接著他精準定義每個投資的主題,這些定義區分了學理和實務上的限制與盲點,並且將兩者進行連結,重新精準的詮釋。這種工程學的思考方式加上精準的定義就代表了與眾不同的理性思維。
  
  三、他有查理.蒙格的特質
  
  說到價值投資,人們總是會想起華倫.巴菲特,但是我在讀這本書的時候,總是模模糊糊的有一種「我好像在哪讀過這個觀念……的感覺。」最後我想到了,這種驚人的理性和追求實務上的運用,讓我聯想到巴菲特偉大的副董事長:查理.蒙格。
  
  查理.蒙格最廣為特點是「思維模型」、「檢查清單」、「反過來想」、「人類誤判心理學」。如果你同時對照霍華馬克思的「第二層思考」、「備忘錄」、「避開投資陷阱」、「對抗情緒帶來的負面影響」這些主題,就能發現兩者之間的共通連結。
  
  但我不認為馬克思是刻意學習蒙格,我認為他擁有和蒙格類似的人格特質,這種特質非常非常的稀少,因此能察覺出一般投資人沒看到的盲點。我們一般人無法擁有這種特質,但是我們可以善用他們看到的盲點和關注的主題,以改善自己的投資程序。
  
  這本書對讀者能有哪些幫助?
  
  如果你是價值投資新手,看這本書可能不會有太深刻的感觸,但是當你踏入價值投資的旅程一段時間後,回過頭看,你會發現這本書早就對旅途上的問題做出說明。如果你是價值投資老手,會發現他對你曾百思不解的問題做出清楚地整理,並且釐清問題的盲點,你只能讚嘆他的理性邏輯。
  
  即使我已經看過許多價值投資書籍,本書仍然帶給我非常多收穫。但它並不好讀,你需要心無旁騖,並且不時需要停下來思考作者想表達的含義。我趁年節長假時仔細地讀完,在頁面上加上自己的註解,如同參與其他投資大師的註解討論一樣,讓這本書變成一本個人的專屬書籍。用這種方式讀書,一小時僅能讀二十至三十頁,一天只能讀二至三小時,雖然很花時間,卻是最有收穫的閱讀方式,我也建議讀者和我用一樣的方式閱讀。
  
  因為本書足以成為價值投資哲學類的標準教科書,每個人都該修這堂課。

作者介紹

賽斯.卡拉曼/評註(Seth A. Klarman)
包普斯特集團(Baupost Group)總裁,著有投資經典《安全邊際》(Margin of Safety)。
保羅.喬森/評註(Paul Johnson)
哥倫比亞大學商學院副教授,善於將市場智慧融入他的證券分析和價值投資課程。
喬爾.葛林布萊特/評註(Joel Greenblatt)
哥譚(Gotham Capital)資本公司創辦人,著有投資暢銷書《超越大盤的獲利公式:葛林布萊特的神奇法則》(The Little Book That Still Beats the Market),其以對非理性投資行為的敏銳洞察而大獲成功。
克里斯多夫.戴維斯/評註(Christopher C. Davis)
著名基金經理人,服務於戴維斯投資顧問公司(Davis Advisors),以奉行價值投資及進行嚴格的行業篩選著稱。
霍華.馬克斯(Howard Marks)
橡樹資本(Oaktree Capital)聯席董事長兼共同創辦人,該公司管理的資產超過1,200億美元,是市場上最舉足輕重的投資管理公司之一。前一本著作《投資最重要的事》(The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor)也是備受讚譽的重要暢銷書。《紐約時報》在2009年提到,「霍華.馬克斯是華盛頓當局最希望網羅來協助矯正美國羸弱的銀行業的金融家之一」;他經常上消費者新聞與商業頻道(CNBC)和彭博電視(Bloomberg TV)。

馬克斯擁有賓州大學華頓商學院(Wharton School)的經濟學士學位,主修金融,另外,他也是芝加哥大學的會計及行銷管理碩士(MBA)。

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基本資料

作者:賽斯.卡拉曼/評註,保羅.喬森/評註,喬爾.葛林布萊特/評註,克里斯多夫.戴維斯/評註,霍華.馬克斯
譯者:蘇鵬元
出版社:商業周刊
出版日期:20170223
ISBN:9789869422642
規格:平裝/單色/288頁/17cm×22cm
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